[뉴스토마토 전연주 기자] 가격 안정성을 내세운 스테이블코인이 국내 거래소에서 잇따라 급등락하면서, 유통 단계의 가격 안정성이 과제로 떠오르고 있습니다. 기준 가격에 연동되도록 설계된 스테이블코인이지만 유통 물량이 부족하거나 매수세가 집중되면 실제 거래 가격은 기준가에서 크게 벗어날 수 있기 때문입니다. 향후 원화 스테이블코인 제도화 과정에서도 발행 단계뿐 아니라 유통 과정의 가격 변동에 대비해야 한다는 지적이 나옵니다.
JPYC와 EURC 등 스테이블코인이 국내 거래소에서 기준 가격을 크게 벗어나 급등락하면서, 유통 단계의 유동성과 가격 안정성 확보가 과제로 떠오르고 있다. (이미지=챗GPT)
21일 가상자산 업계에 따르면 엔화 연동 스테이블코인 JPYC는 지난 17일 업비트에서 거래를 시작한 뒤 12원에서 37.6원까지 치솟았습니다. 당시 원·엔 환율은 1엔당 8.86원으로, JPYC 가격이 기준가의 약 4.2배까지 뛴 셈입니다. 이후 가격은 빠르게 하락해 8~9원대로 내려오며 엔화 가치에 근접했습니다.
앞서 유로화 연동 스테이블코인 EURC에서도 비슷한 가격 괴리가 나타난 바 있는데요. 1유로 가치에 연동된 EURC는 평소 1500원대였지만 지난 14일 업비트에서 3300원, 빗썸에서는 7860원까지 치솟았습니다.
전문가들은 이 같은 급등을 준비자산 부실이나 환매 불능 등으로 가치 자체가 흔들리는 전형적인 디페깅과는 구분해서 볼 필요가 있다고 진단합니다. 상장 초기에 유통 물량이 많지 않은 상황에서 매수세가 몰리며 일시적인 수급 불균형이 발생했다는 분석입니다.
강형구 한양대 파이낸스경영학과 교수는 JPYC의 가격 급등에 대해 "초기라서 이런 일이 발생할 수 있다. 거래량이 늘면서 안정될 것"이라며 "유동성과 거래량 때문인 것으로 보인다"고 분석했습니다. 황석진 동국대 국제정보보호대학원 교수도 "상장 초기 매수세 집중이나 유동성 부족에 따른 일시적 수급 불균형으로 보인다"고 설명했습니다.
스테이블코인의 가격은 시장의 수요와 공급에 따라 움직이는데요. 기준 가격과 차이가 발생하면 싼 시장에서 사서 비싼 시장에 파는 차익거래 등이 이뤄지면서 다시 기준가에 가까워지는 구조입니다. 다만 이런 가격 조정 기능이 원활하게 작동하려면 충분한 유동성과 다양한 시장 참여자가 뒷받침돼야 합니다.
문제는 국내 가상자산 시장은 개인투자자 중심으로 형성돼 있어 기관 등 전문적인 유동성 공급자의 역할이 제한적이라는 점입니다. 강 교수는 "기관들은 시장을 비교하면서 싼 데서 사고 비싼 데서 파는 거래를 하기 때문에 이런 참여자가 있으면 가격이 일치하게 된다"며 "개인의 수요·공급만으로는 한계가 있다"고 말했습니다. 이어 "시장 참여자를 막거나 유동성에 제약을 두면 시장이 왜곡될 가능성이 더 커진다"며 시장조성자(MM)나 유동성공급자(LP) 참여를 허용하는 방안도 검토할 필요가 있다고 봤습니다.
다만 유동성 공급 주체 확대와 함께 시세 개입이나 이해 상충을 막을 장치도 필요합니다. 황 교수는 발행·유통·시장 조성 기능을 분리하고 내부통제 체계를 마련하는 한편, 특수관계인이 유통 물량이나 가격 형성에 부당하게 개입하지 못하도록 거래 투명성을 확보할 필요가 있다고 설명했습니다.
이 같은 유통시장 안정 장치는 향후 원화 스테이블코인 제도화 과정에서도 함께 논의해야 할 과제로 꼽힙니다. 황 교수는 "현재 대부분 (논의가) 발행 인가나 준비금 확보에 집중돼 있는 것이 사실"이라면서도 "실제 유통 과정에서 발생할 수 있는 가격 급등이나 유동성 부족에 대한 대비도 상당히 중요하다"고 말했습니다.
전연주 기자 kiteju1011@etomato.com
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