5월 이후에도 주식시장이 영 힘을 받지 못하는 모습이다. 그나마 미국 주식시장은 그럭저럭 버티고 있는 수준이고 각 이머징 마켓은 체력고갈이 엿보인다. 평소라면 호재로 받아들여 질 만한 변수들이 그다지 도움을 주지 못하는 반면, 좋지 않은 변수들은 분명히 가격에 영향을 미치는 시장환경이 만들어졌다.

 

한국증시는 밸류에이션 과잉도 없기 때문에 미국과 같은 가격 부담이 있다고 보기는 힘들지만, 미국과 무관한 한국만의 상승세 또한 기대하기 어렵다는 지적이다.

 

2012~2015년 박스권 장세를 포함해 미국 증시가 올라가던 시기에 한국이 소외됐던 사례는 자주 있었지만, 미국 증시가 부진할 때 한국만 올랐던 경우는 카드와 부동산 경기진작을 통해 내수 버블을 만들었던 2002년 1분기 시장이 유일했다는 것이 삼성증권의 분석이다.

 

다른 한편에선 이탈리아에서 정치적 리스크가 확대되고 있다. 5월29 일, 이탈리아 국채 10 년물 금리는 하루 만에 47.7bp 급등했으며 주가지수(FTSE MIB)는 2.7% 급락했다.

 

이탈리아에 대한 우려가 글로벌 금융시장으로 확대되면서 안전자산인 미국 국채 10 년물 금리는 15.0bp 급락하며 2.80% 선 아래로 내려왔으며, S&P500 지수의 1.2% 하락을 포함해 글로벌 증시 전체가 약세를 보였다.

 

유로존 국가들의 전체 GDP 중 이탈리아가 차지하는 비중은 10%를 상회하며, 이는 독일, 프랑스에 이어 세 번째로 높은 수준이다(영국 제외). 그런데 이탈리아의 정부부채/GDP 비율은 130%를 상회하며, 100%를 하회하는 독일, 영국, 프랑스와는 다른 모습이다.

 

유로화를 사용하는 국가들 중 세 번째 경제 규모를 가진 이탈리아의 재정 리스크 확대는 EU 에 상당한 부담이 될 수밖에 없다.

 

다만 전문가들은 이탈리아 리스크가 재정위기, EU 탈퇴 등과 같은 문제로 확대될 가능성은 낮다고 판단한다.

 

또한 GDP 성장률과 산업생산의 경우 2011 년에는 기저효과 덕분에 플러스 성장할 수있었지만, 지금은 2014 년부터 플러스 성장세를 지속해오고 있다.

 

결국 이탈리아 위기는 예상보다 큰 악재로 작용하지 않을 것으로 보이나 결론이 나기까지는 시장에 지속적인 잡음을 주면서 주가를 흔들 요인으로 작용할 수 있다는 것이다. 따라서 당분간은 방망이를 짧게 잡고 수익률 방어에 전념하는 보수적인 전략이 중요할 것으로 보인다.

 

 

 

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